经济观察网记者 欧阳晓红

一

“加密货币全线崩盘，位列百度热榜第三”、“币圈5.19尸”……

5月19日晚，BTC（比特币）、ETH（以太坊）、LTC（莱特币）、ZEC（Zcash）、DOT（）、OKT（Token）、BNB（ Coin） 、OKB（平台币）、HT（）等加密货币（资产）跌幅低至近10%，跌幅高达56%；当晚，还有消息称价值约3.26 130,000 ETH 1亿美元在未知钱包之间转移。

币圈暴涨暴跌的“疯狂”也就不足为奇了。在此期间，美国银行警告说，比特币 多头是最拥挤的交易，75% 的投资者表示 比特币 处于“泡沫”中。根据摩根大通的最新报告，机构投资者正在抛售 比特币 以支持黄金，扭转了过去两个季度的趋势。美联储布拉德：加密货币的崩溃不是系统性问题。

当天比特币走势陡峭，一度跌至29563美元，日涨幅超过30%；截至北京时间5月20日6时，报38795美元。

但在加密货币交易所 Luno 业务发展主管 Vijay Ayyar 看来，这一轮 比特币 下跌是正常的——因为 比特币 在牛市期间，30%-40% 的回调是“正常的” ”；BTC 在今年 1 月份也出现了 35% 左右的回调，2017 年的比特币 牛市也出现了类似的下跌。

数字资产交易平台OKEx研究院首席研究员表示，自5月9日反弹结束以来，以比特币为代表的加密资产市场持续下跌。昨日（5月18日），跌势已止，但三大金融协会的呼声让市场重回下行通道。

BTIG 的 ( ) 也将 比特币 的投资目标保持在 50,000 美元，尽管 比特币 的抛售狂潮。他说，在美元暴跌至 30,000 美元后，机构投资者成为买家。“抛售的部分原因是中国的新规定，以及美国监管加密货币市场的可能性。”

5月19日，加密货币交易平台币安宣布暂停除BTCUP、ETHUP、BNBUP以外的所有杠杆代币交易，并暂停所有杠杆代币的申购和赎回功能。交易、申购、赎回恢复时间另行通知。

早前5月18日晚间，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合宣布，将开展法定货币与虚拟货币兑换及虚拟货币之间的兑换业务，作为中央对手方进行买卖。虚拟货币、为虚拟货币交易、代币发行融资、虚拟货币衍生品交易等相关交易活动提供信息中介和定价服务，违反相关法律法规，涉嫌非法集资、非法发行证券、非法发行代币票和其他犯罪活动。

5 月 19 日，甚至 VIX 恐慌指数也上涨至 22.18（+3.94%）。同日，全国人大常委会最新定稿——高度重视商品价格上涨，严查恶意炒作。商品市场方面，截至收盘，国内期货市场黑市全线暴跌，焦煤跌7.98%，铁矿石跌7.92%。

云诺变金融董事总经理刘霞将比特币等虚拟货币的崩盘归结为四个方面：一是中国金融业三大协会联合发声，反对虚拟货币炒作；其次，币安、火币暂停ERC20代币提现，交易平台“拔网线”。在市场波动期间，用户不能平仓。这也促成了货币价格的加速下跌。第三，马斯克在推特上发文称“特斯拉有（表情）手”作为对某事坚定不移的隐喻。特斯拉此前持有比特币。作为比特币的意见领袖，“推特效应”往往会引起巨大的市场波动。最后，

甚至有投资者表示，马斯克彻底摧毁了市场的信心，这一波也抹杀了许多多头的希望。

“从技术上讲，比特币等确实有大幅向下修正的需求。” 刘霞说道。

二

多么可怕的一夜，对于币圈来说，5.19无疑是一个不眠之夜。

看，比特币家的统计数据显示，过去24小时内，一共有人售罄！最大单笔强平单发生在Huobi-BTC，价值6700万美元！

一小时平仓2302.92万美元，24小时平仓68.90亿美元；其中，29.39亿比特币，约8万比特币；ETH18.17亿，约690,000 ETH。5月19日当天，多头头寸为56.3亿美元。30日全网平仓总额：348.76亿美元，多空平仓比：3.14。

然而，据报道，截至北京时间5月20日6点30分左右，BTC在5分钟内上涨了2.14%

39,575.61 美元。首席投资官甚至表示，下跌并没有改变比特币长期趋势。新创始人还表示，现在是买入比特币的好机会。

事实如何？这是一个见仁见智的问题。如果你是投资新手，被类似的投机交易给打断可能不是偶然的。

一位曾以5000美元左右入市、持仓数年、卖出30000美元左右的资深外汇交易员承认，此类交易实际上是一种投机行为。关键是要知道如何止损和控制风险。，所以它不会投入太多的钱，只把它当作一种替代收入的可能性，但大多数普通人并不理解这一点。

“整天做白日梦，想着可以买个一文不值的航空币，过两天就发家致富，这种情况发生的概率当然是有的，但也牵涉到很多变数。”该人士说道。

他解释说，他后来将比特币的收益投资于其他与区块链相关的小币种，但已经平仓；基本增加了十倍左右。做投资交易的底层逻辑是要有一个正确的价值观点，就像叶飞最近爆料股市大乱，但其实是同一个道理——往下走拉低一些价值企业，这件事本身没有什么价值，迟早会出事的。

回顾过去一年比特币的走势，最高价已涨至64805美元；增加数百倍；但十年前，上证综指3000多点，十年后，还是3000多点。两者虽然不能相提并论，但对于风险偏好较强的投资者或投机者来说，确实是在刻意寻找高收益资产。

那些所谓的加密数字货币（资产）自然成了他们的投资标的。“最重要的是，任何资产都不可能像这些币一样涨那么多倍，所以就成了赌博的本质——普通投资者（老百姓）都进来了；如果任由此事发展，后果不堪设想，最终可能会失控……因此，监管部门也表达了态度，但确实“卡住”了一段时间，而且可能不要被‘卡住’。”上述资深外汇交易员说。

这就是为什么“中国金融业三大协会联合发声抵制虚拟货币炒作”，这将导致整个加密货币（资产）网络崩溃，“普通散户需要通过数字货币交易所交易，而这些交易所大多是由中国人创建的......这种投资形式也可能导致 - 最终损失和资本外流，而此类事件实际上正在受到监管的打击，”这位资深交易员表示。

美国参议院银行委员会主席表示，OCC（货币监理署）不能监管持有加密货币许可证的公司。

中泰证券研报分析，据币舞统计，在全球257个经济体中，目前有132个经济体承认比特币是合法的，不对其施加限制。如果排除未收集相关信息的经济体，未限制比特币的经济体比例将超过90%，只有14个经济体将比特币认定为非法或限制。

中国监管部门早在2013年就发布了比特币交易风险提示文件。例如，2013年，中国人民银行等五部委联合发布了《关于防范比特币风险的通知》 ，其中明确指出比特币的属性是虚拟商品而非货币，金融机构和支付机构不得开展与比特币相关的业务。

但在业内资深人士看来，一些加密货币（资产）确实有自己的价值，比如比特币；此外，在近期全球市场通胀上升的预期下，出现了很多虚幻价值的Air Coin……就像马斯克之前支持的狗狗币一样，没有上限它的发行号，并且没有价值。在中国，在短期内间接产生了大量的空气币okb币五年内价格，其中很多已经成为一种新的欺诈形式。

“这些空气币大部分市值都很低，价格也很容易被人操纵，所以监管消息出来后，散户一卖出，就会对币价造成很大的影响。”价格。” 上述文章分析。

三

那么，比特币 的 价值 是什么？

“比特币对资产，CBDC（央行数字货币）对货币。” 工银国际首席经济学家、董事总经理程实指出。它解释说，2009年1月3日，第一个比特币问世，创始人中本聪在区块中写道“这是英国财政大臣第二次采取行动缓解银行危机”，指出我创建 比特币 的最大动机。2008年次贷危机席卷全球时，美联储推出一系列量化宽松政策拯救市场。比特币 此时推出，主要目标是打击货币当局的失控放水和潜在的恶性通货膨胀。

在程石看来，比特币的波动性和交易速度经常受到诟病，但这并不是它成为普通货币的实质性障碍。首先，高波动性与美元有关okb币五年内价格，与实物购买力无关。比特币波动率通常是指美元价格的波动。今年以来，比特币的价格从近2.9万美元上涨到6.3万美元上述文章，远远超出了正常币值的波动范围。但是，我们判断货币波动最直接的依据应该是实物购买力的变化，而现实中直接以比特币计价的项目非常少见。从比特币的角度来看，可能是传统法币的波动性很大。第二，

“我们认为比特币很难成为共同货币的真正决定性因素，有必要回归其背后的经济主义。” 程石说道。

逻辑是：第一个是小众，比特币不适合大众。为了保证稀缺性和自治性，用户一方面需要牢牢控制自己的私钥（256位二进制数）。一旦私钥丢失，就不可能找回资产。另一方面，他们还必须充分了解交易地址与私钥的对应关系，以防止被智能生成的钱包软件所欺骗。目前比较简单的做法是让数字货币交易所代为持有比特币，但这仍然需要公众对交易所的信任，失去了比特币的根本意义。二是通货紧缩。比特币的数量上限为2100万，有外部法币与之兑换。比特币 通过划分最小单位，可以达到内部通缩和外部通货膨胀的效果。但如果比特币真的成为经济活动中使用的主流货币，法币退出历史舞台，那么比特币的通缩螺旋将是不可避免的，即人们只愿意囤积比特币 并加剧经济下滑势头。

工银国际宏观经济分析师高新红认为，相比之下，CBDC更符合现阶段公众的货币使用习惯。此外，虽然 CBDC 不参与货币创造，但它有来自银行的电子存款（中央银行数字货币）与之交互。作为补充，没有通货紧缩的担忧。在其看来，比特币稀缺性强化了资产属性，使其在数字世界中的定位更接近黄金。虽然黄金早已不再作为支付货币，但它的实物稀缺性一直使它成为通货膨胀来临时的价值储存手段，这也有助于我们重新考虑比特币的价值。

值得一提的是，部分投资界人士认为，比特币等加密货币的崩盘是多种因素共同作用的结果，但其中流动性因素占较大比重。比特币 暴跌，从6万多美元跌至3.8万多元，跌幅超过30%。本质上，投机者不再相信通胀上升时流动性的泛滥，而是积极抛售以破灭巨大的泡沫。包括再压低估值高、成长性高的成长股，挤压成长泡沫，尤其是特斯拉，最为明显。

程石也坦言，恶性通胀确实会对经济造成伤害，但温和的通胀和银行债务也是经济增长的源泉。从这个角度来看，比特币不涉及信用创造很难受到很大影响。规模采用。

现阶段，程石表示，比特币不仅提供了基于数学共识的稀缺性，还解决了黄金难以分割、真伪难辨、携带不便的缺陷。在对冲属性方面确实比黄金好。表现更好。“强调比特币资产属性的估值逻辑是合理的，而强调货币属性的估值方法则没有那么可靠。”

然而，“从比特币之初，自身不断进化的数字货币正式进入历史舞台，历史终将做出正确选择，走向更先进、更安全、更具包容性的数字货币体系。向前一步。” 程石说道。

事实上，《比特币相比黄金，它是高度封闭的：总量和单位时间新增供应量都被系统严格锁定，无法人为控制，难以适应社会财富增长；有升值预期，有利于投机炒作，但违反货币发展规律和运行逻辑，在货币层面是倒退而不是创新，不可能成为一种真正的流通货币。” 中国银行原副行长、深圳海王集团首席经济学家王永利认为。而且他说比特币等纯网络内生的“数字币”，虽然是模拟黄金，但不是黄金，所以有炒作的机会，

因此，“虽然‘数字货币’的概念有很多，但严格意义上来说，只有CBDC才能真正作为‘货币’存在和发展。” 王永利说。

（本报记者蔡岳琨也为本文撰稿）