在国常会预告后，一如市场预期，降准快速落地。

11月25日傍晚，中国人民银行发布消息称，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

2022年11月23日，据央视新闻报道，国务院总理李克强11月22日主持召开国务院常务会议，提到“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。

央行有关负责人表示，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

这是继4月后，央行今年第二次全面降准，两次降准释放的长期资金规模相当。

央行表示，将加大稳健货币政策实施力度，着力支持实体经济，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持重点领域和薄弱环节融资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

本次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元

央行有关负责人在回应降准目的时表示：一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

市场对降准的预期在进入11月后越发强烈，一方面11月15日有高达1万亿MLF到期，流动性环境开始收紧、利率持续上行，另一方面，债市在上周出现强烈波动甚至引发理财赎回潮。

中信证券指出，本次降准的驱动分别为流动性水位下行引起的流动性缺口、债券市场近期波动加大以及散点疫情冲击再度显现，降准既是用于补充流动性水位，也是促进债市预期稳定的手段，对冲散点疫情对经济的影响，“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。

华泰证券给出年底降准的三个理由则是：第一，国内疫情有所反复，房地产尚未企稳，经济高频数据转弱，货币政策还仍需要有所作为。第二，稳定金融机构的预期是关键。今年以来大行和政策行等对信贷出力较多，尤其企业中长期贷款投放力度大，但9月开始央行投放力度边际趋缓，大行等对流动性的预期出现变化。四季度稳信贷压力依然不小，客观上要求央行提供流动性支持。第三，目前基础货币已经出现一定缺口，从近三年的经验来看，基本每6-8个月，央行就要进行一次中长期流动性的集中投放，以保证后续信贷投放。结构性工具虽然也能起到一定作用，但其投放具有定向性、先贷后借特征，流动性传导效果不如降准。

“11月前半月，央行考虑金融稳定防止资金空转、及维稳汇率及国际收支，边际收紧短端流动性，但随着近期疫情形势演绎，经济基本面、就业形势再度大幅承压，疫情冲击下，小微企业、民营企业、交通物流领域经营压力继续加大，当前物价、汇率压力阶段性缓解，此时部署降准，对于稳增长保就业意义重大。”浙商证券指出。

后续利率调整空间有多大

随着降准落地，市场关注的目光聚焦到了后续MLF和LPR的调整空间上。

目前，作为中期政策利率的中期借贷便利（MLF）利率在8月中旬调整后至今按兵不动，贷款市场报价利率（LPR）同样连续三个月保持不变。

中金公司指出，不排除新一轮按揭降息可能性。该机构认为， 10-11月首套利率下行幅度放缓（单月3bps），二套利率连续两个月持平，当前按揭利率已基本耗尽了现有政策空间，并且由于阶段性利率放松政策截至2022年年底，2023年后将恢复原利率，因此为了保持对房地产市场的刺激力度，不排除新一轮按揭降息。具体方式可能包括：一是5年LPR下调；二是进一步放宽新发放按揭利率不低于5年LPR下浮20bps的下限。此外，今年居民提前还贷较多，主要由于存量按揭利率偏高（约5%）而年资产回报率偏低（定期存款利率约3%），不排除通过直接降低存量按揭利率的方式减轻居民利率负担，减少提前还贷。

光大证券则认为，降准有可能推动LPR进一步下行。

“LPR由MLF利率和加点幅度两部分组成。加点幅度主要取决于各报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。不难看出，其中一些因素正在形成有利的变化。比如说，随着存款利率市场化机制的逐步健全，国有商业银行已于今年9月主动下调了存款利率，带动其他银行跟随调整。再比如说，今年以来1YAAA+级CD利率的均值为2.28%，已较去年大幅下降了55bp。受益于前述因素以及降准对于资金成本的节约，再经一小段时间的‘蓄力’后，我们较有可能看到LPR的下行。“光大证券指出。

不过，市场也有冷静的声音。

中信证券指出，本次降准落地后，后续货币政策进一步宽松的想象空间更小，预计政策层面将呈现更多宽信用的政策空间，利率走势又将回到疫情发展、宽信用政策落地、流动性紧平衡、基本面曲折修复的逻辑中来。

“降准后的利率走势，和降准的时点选择较为相关，疫情在很大程度上仍是当前影响宏观经济运行的核心变量，如果降准选在疫情态势平缓时期，则相应地对于利率下行有着较为显著的推动作用，但如果降准时间选在疫情较为严峻的时期，则随后疫情态势缓和带来的经济恢复，将使得利率水平趋于上行，而不是下降。从当前时点来看，正处于疫情多发散发的时期，有新冠新增确诊的地级市经济规模占比已突破50%，因而，我们预计，后续来看，降准落地后可能对应着利率水平的高位震荡乃至上移，利率下行趋势并未打开。”中泰证券认为。