经济观察报 记者 陈姗 私募“百亿俱乐部”格局再生变。

据私募排排网数据监测，与2021年的年末相比，截至2022年6月7日，重阳投资、煜德投资、希瓦投资等10家私募退出百亿私募队列；展弘投资、洛书投资、白鹭资管等15家私募跻身百亿之列。至此，百亿私募成员由此前的105家增至110家。

经济观察报多方采访了解到，私募规模变动主要为业绩驱动。今年以来，受国内经济下行、地缘政治扰动及新冠肺炎疫情等因素影响，各大类资产行情表现不一。掉出百亿梯队的私募多为股票策略私募，由于产品净值下跌明显，客户大量赎回。而受益于大宗商品趋势性行情，CTA策略（管理期货策略）表现突出，也最为“吸金”，部分私募抓住市场机遇晋升至百亿规模。

在业内看来，私募“蛋糕”会持续扩大，而行业洗牌现象也将继续。随着市场风格切换愈发频繁，市场参与者需要从策略、人才、风控等方面不断进行再适应和迭代。

掉队

2022年以来，A股各大宽基指数均受重挫，大宗商品则一枝独秀。大宗趋势性行情为CTA策略带来机会，该策略在一季度时收获颇丰；Alpha策略因市场风格频繁切换、给超额获取带来一定挑战；和市场相关度较高的权益类/Alpha指数增强类表现惨淡，中性类产品由于对冲端加持表现相对稳定。

记者多方采访了解到，部分私募规模萎缩，最核心为业绩驱动。

玄甲金融CEO林佳义告诉经济观察报，除了少部分因为核心策略是债券等现金增强策略及CTA外，今年大部分私募业绩持续下跌，回撤巨大，波动率加大，导致资金持续赎回，绝大部分私募规模都出现缩水。部分缩水较多或本身规模离百亿不远的私募，便跌破了百亿规模。

今年前四个月，受疫情与外围市场的双重冲击，基金收益并不理想。私募排排网数据显示，截至2022年4月底，27909只私募基金今年以来平均收益为-8.05%。另从私募八大策略来看，数量最多的股票策略私募基金平均收益为-16.41%，债券策略平均收益为-0.6%，仅有管理期货策略获得4.28%正收益，其余策略也是全部飘绿。

从今年退出百亿规模队列的10家私募来看，在策略类型上，除了和谐浩数投资管理为事件驱动以外，重阳投资、煜德投资、希瓦投资、礼仁投资、宽投资产、嘉恳资产、赫富投资、泛海投资、呈瑞投资9家均为股票策略私募。

方略资产创始人游兰强表示，今年以来，俄乌战争和上海疫情暴发，给投资者的信心带来重创，大部分私募产品都创出历史最大回撤，加上实体经济的压力让部分投资者产生现金需求赎回产品，这使得私募管理规模也产生了巨大波动，大部分退出百亿规模的私募很大原因来自于自身的净值大幅回调。

尽管5月以来股市反弹迹象明显，股票策略私募已不同程度地收复业绩失地，少数产品今年以来的收益率成功转正，但大部分股票策略产品年内的回撤幅度仍待填平。

晋级者

数据显示，与去年末相比，今年已有展弘投资、远信投资、思道科投资、融葵投资、仁桥资产、洛书投资、康曼德资本、旌安投资、华软新动力、红土资产、涵德投资、国新新格局(北京)私募证券基金、国寿城市发展产业投资、复胜资产、白鹭资管15家私募跻身百亿之列。“百亿私募俱乐部”成员由此前的105家增至110家。

从百亿私募收益情况来看，在今年的市场中，核心策略为管理期货、债券策略的私募业绩表现的确更好。同时，突出的业绩也带来了管理规模的增长。

截至6月7日，在110家百亿私募中，洛书投资、红土资产、洛肯国际今年以来收益率依次为11.13%、11.07%和9.31%，位列前三。其中，洛书投资是今年2月底新晋百亿阵容。该公司以CTA策略起步，在发展中也增加了股票、期权等多种策略，目前该公司存续产品高达160只；今年5月才跻身“百亿”的红土资产，是一家债券策略私募，其有17只私募基金展示了收益，且均为债券策略基金。截至5月27日数据，该公司旗下的“ 红土资产债券1号”、“红土资产债券2号”年内收益达50.4%、36.81%。

对于那些逆势实现规模增长的私募，游兰强表示，今年属于期货CTA大年，不少优秀的CTA私募规模冲击百亿，另外还有一些回撤控制比较到位的多头私募也得到了新资金的青睐。

展弘投资对记者表示，在今年市场非理性的波动中，投资者也更偏向于稳健、低风险产品，而公司做得比较好的地方就是对回撤的控制。无论是此前的套利产品还是去年新发的多策略产品，都得到了不少投资者追加资金，规模也随之增长了不少。

展弘投资表示，今年的市场行情对其部分策略其实并不利好，部分策略收益不如前两年，但总体而言受上半年市场行情影响有限。因为该公司策略种类丰富，拥有逻辑不同、收益来源广泛的商品类套利、证券类套利、证券类对冲、商品CTA等多种策略，只有部分策略受到了今年股市下行的影响，其他策略仍然能保持良好收益。而其产品坚持多种策略组合配置的路线，在控制产品波动仍为往年水平的标准下，产品收益受影响有限。

数据显示，展弘投资旗下17只展示收益的产品今年以来均取得正收益。

今年以来，在市场情绪悲观、指数多次出现大幅波动的背景下，白鹭资管旗下多策略产品依然表现出稳定的抗风险能力、多次逆市获得正收益。白鹭资管在5月份也成功跻身“百亿俱乐部”。白鹭资管的特色是量化多策略条线，目前已在股票、期货、期权等多个子策略上全面布局。

白鹭资管合伙人杜旭表示，去年9月以来，市场经历了大幅向下调整，风格也出现了频繁切换，给所有投资机构都带来了挑战，此时更需要管理人具备多元化收益的能力，以及良好的风控能力。今年，表现靠前的不少是跨资产的复合策略产品，印证了多资产、多策略配置的重要性。此外，在股票Alpha方面，在市场缺乏热点、风格不延续的环境下，高质量且稳定的超额更难获取，去年9月以来仍能持续表现稳定的管理人，也进一步获得了市场的认可。

如何应对

私募行业头部机构竞争格局还会继续，行业洗牌压力难减。在业内人士看来，一方面“蛋糕”会持续扩大，另一方面行业会更加百花齐放，也意味着市场的参与者也要不断进行再适应。

林佳义认为，过去两年信贷宽松导致储蓄持续搬家，驱动了市场估值上行，这两年信贷紧缩或正常化导致了均值下修回归。且叠加加息周期、地缘冲击等，带来了多次市场极端压力测试，加大了抛售及赎回力度。

他认为，部分私募因为债券或CTA策略占比较大，故而今年在资金持续流出权益、储蓄率提升背景下，固定收益如债券或权益相关度低的CTA策略得到更多资金的配置，从而实现逆势增长。这不会是长期现象，随着疫情收尾，资产价格还将继续演绎均值回归。高估高景气低增长反弹后还将杀跌，低估高增长高性价比资产将类似2016-2018年走出结构性牛市行情。

杜旭表示，随着市场风格切换愈发频繁，单一策略的周期性逐渐凸显、阶段性会有不适应的情况。而配置全面均衡的策略则相对受影响较小、表现稳定性更强。经历多次市场周期后，投资者对能够良好跨周期的产品的偏好进一步提高，可以提供这一类产品的管理人受到的关注度也进一步增加。在此情况下，资产配置全面、拥有多元化收益和良好风控能力的管理人优势进一步体现，迎来更多的机会。

杜旭称，面对市场变化，该公司的原则是坚持多策略方法论、高投入及最高人才密度，坚持不断迭代、提前布局，在新的收益来源、风控方式上不断探索精进。

在游兰强看来，大规模的管理者在保持个性化的投资风格外，要想守住规模唯一办法就是降低最大回撤，重视客户体验感。

展弘投资表示，未来还是想稳扎稳打，控制自己的规模，先把现有产品做好，以后也会不断迭代策略去适应更复杂的市场环境。