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第三轮：定投ETF十年十倍计划

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1. 中证红利指数介绍
   

中证红利指数以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A股市场高红利股票的整体表现，具体编制方案如下表所示：

中证红利指数同时涵盖沪深两市的高股息个股，从11月6日的成分数据来看，上交所个股63只，合计权重60.94%，深交所个股37只，合计权重39.13%。

根据截至2019年11月6日的指数成分数据，中证红利指数前十大成分股包括4只上交所个股和6只深交所个股，主要分布在汽车、机械设备、采掘、农林牧渔和医药生物等板块，其中，康力电梯、龙蟒佰利、中国神华和华域汽车近12个月股息率在4%以上。

2. 中证红利指数投资价值分析

2.1. 指数特征：中小市值个股居多，持股分散，行业分布均衡

中证红利指数个股权重相对分散。截止2019年11月6日，中证红利指数前十大个股合计权重为20.79%，远低于其他红利宽基指数和沪深300指数(3903.689, 0.71, 0.02%)(3903.6888, 0.71, 0.02%)，且中证红利指数第一大个股中华神华权重占比仅3.58%，个股持仓分散，权重股涨跌对指数影响相对较小。

中证红利指数市值更偏中小风格。截至2019年11月6日，中证红利指数成分股中总市值在500亿及以下个股合计权重接近60%，其中，100亿及以下个股权重在25%以上，相较于其他红利宽基指数，中证红利指数市值更偏中小风格。

中证红利指数行业分布相对均衡。截至2019年11月6日，中证红利指数前三大行业分别为房地产（14.17%）、交通运输（11.38%）和银行（11.17%），合计占比36.72%。相比于其他红利宽基指数和沪深300指数，中证红利指数中银行、非银金融板块占比更低，且单个行业的权重在15%以下，行业分布相对均衡。

2.2. 估值角度：中证红利指数高股息，历史盈利水平优于单市场红利指数

从估值数据来看，由于采用股息率加权，中证红利指数相比深证红利和沪深300指数具有明显的低估值特征，2019年以来指数整体PE水平略高于上证红利及沪深300红利指数(0.0000, 0.00, 0.00%)，但差异不大。

2017年底以来中证红利指数的股息率水平基本稳定在3%以上，相较于沪深300指数和深证红利指数，中证红利指数的股息率水平有明显提升，且2019年以来，中证红利指数的股息率水平高于沪深300红利指数。从盈利指标来看，2017年9月以来，中证红利指数的营收同比及归母净利润同比优于两只单市场红利指数。

2.3. 收益角度：牛市收益抓手，分化行情表现较弱

从历史数据来看，2015年以来中证红利指数累计年化收益4.63%，显著跑赢同期的沪深300指数和上证红利指数(2613.9005, 9.02, 0.35%)，夏普比率和卡玛比率有明显改善。2017年以来深证红利指数的强势上涨主要受益于分化行情下食品饮料和家电板块的拉升，这一阶段行业配置较为均衡的中证红利指数涨幅相对落后，但仍然跑赢上证红利指数。

分区间来看。中证红利指数在2015年和2019年的牛市急涨行情中均跑赢上证红利指数和沪深300红利指数，在2016至2018年初的震荡攀升行情中，由于板块之间的分化较大，中证红利指数涨幅落后于沪深300红利指数，但仍然跑赢上证红利指数。在下跌行情及2019年4月下旬以来的震荡下跌行情中，中证红利指数的回撤相对较高。

综合来看，中证红利指数股息率在红利宽基指数中处于较高水平，且历史净利润及营收同比增速均优于单市场红利指数。由于个股及行业持仓均相对分散，中证红利指数在板块分化较大的行情中表现较弱，但在牛市急涨行情中进攻性优于沪深300红利指数和上证红利指数，长期来看，2015年以来中证红利指数收益显著优于上证红利指数和沪深300指数。

3. 产品标的选择：易方达中证红利ETF低费率优势显著

当前跟踪中证红利指数的公募基金共计3只，如下表所示，3只基金的管理费和托管费合计水平均在0.90%/年及以上。

除上述3只产品外，易方达中证红利ETF目前正在发售，计划募集期截至2019年11月20日。

相较于现有中证红利指数基金，易方达中证红利ETF具有如下优势：

（1）易方达中证红利ETF是目前公募市场上首批跟踪中证红利指数的ETF基金，跟踪误差和流动性相对有保障。ETF独特的实物申赎机制能够做大限度的保障指数基金的跟踪误差，且当前公募权益ETF产品的做市商机制相对完善，相较于权益指数LOF，ETF产品的二级市场成交通常较为活跃，且易方达基金旗下指数产品线布局相对完备，具有丰富的ETF产品运作管理经验，作为头部基金公司推出的指数产品，易方达中证红利ETF上市后的流动性值得期待。

（2）易方达中证红利ETF低费率优势显著。易方达中证红利ETF管理费和托管费合计为0.20%/年，比目前公募市场其他三只中证红利指数基金综合费率低70BP。

（3）产品发行时点较优，中证红利指数估值处于历史低位

当前中证红利指数PE为7.93倍，位于近5年PE分位数的15.63%，估值水平处于历史低位，中长期具有较大上涨空间。在当前的震荡行情下，中证红利指数涵盖沪深两市高股息、高流动性个股，成分股的业绩确定性更高，当前无论是定投还是长期投资，均是较好的配置工具。

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