广发基金夏浩洋

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广发基金夏浩洋：光伏近期调整，行业景气度还能延续吗？

近期光伏板块出现一定波动，但短期调整的影响或相对有限，从长期来看，在国内外装机需求有维持高增长势态下，光伏景气度有望延续。从国内方面来看，9月光伏新增装机量高达8.13GW，同比＋133.0%，环比＋20.6%；1-9月光伏新增装机量为52.60GW，同比＋105.9%。海外方面，9月光伏电池＋组件出口38亿美元，同比＋39.0%，环比-12.6%。

十三五期间，我国新增光伏装机量约210GW，仅2020年，我国新增光伏装机量就达到48.2GW，同比增长60%。2010-2020年，我国光伏新增装机量年化增速达到58.26%。虽然2021年光伏装机增速环比下滑，但市场预计在2022年或将迎来光伏装机的较快增长。

根据CPIA预测，乐观情况下，2022年我国新增光伏装机量有望超过70GW，按2021年55GW计算，同比增速或将接近30%。此外，放眼“十四五”、“十五五”，随着政策配套的逐渐落地，光伏年均装机需求或达72/100GW，同时在双碳目标推动下，光伏装机需求有望进一步超预期。

再从上游原料端来看，虽然2021年以来，硅料价格由于供应紧张而上涨，使得不少下游集中式电站项目停滞。但根据但硅料企业也公布了投产计划，预计2022年下半年硅料价格或将从高位逐渐回落，这对于光伏中游企业的利润释放以及光伏下游需求端的刺激形成了支撑。

整体来看，随着今年年底硅料新产能的逐步投放，产业链短板或将补齐。那么光伏下游需求也有望得到复苏，光伏行业的较高景气度明年或将维持。

汇添富基金过蓓蓓

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【蓓蓓说】医药回暖，哪些板块值得关注？

小伙伴们大家好，最近医药板块回暖，尤其中证中药指数（930641）上涨不少，活跃度很高，大家的关注也多了起来。那么未来医药行情能否持续？今天就和大家来聊聊。

简单一句话总结就是：中长期来看，“政策底+估值低+机构配置低”在共同构建出医药行业的投资机会。

首先政策正在释放积极信号，目前医药板块中一些细分赛道集采政策尚未出清，后续可能进一步转向对劳务的定价与对创新的支持。器械的集采刚刚开始，但生物科技和中药板块里没有ok镜、骨关节、种植牙这些被集采的消费级医疗器械耗材，受到影响小。集采是短期的阵痛，但利于整个行业的长期健康发展，未来医药的宏观政策环境可能要比市场想象的温和。

从基本面上看，三季度医药板块的业绩也较为稳健，板块整体（中信医药）前三季度实现营收同比增速10.0%，归母净利润同比增速6.5%。细分领域中，生物医药依然显示出较强的业绩韧性，指数（399441）成分股前三季度归母净利润同比增速达18%。而中药板块单三季度归母净利润同比达7.6%，与二季度及去年同期的负增长相比，出现明显改善。（数据来源：Wind，截至2022-11-04）

此外，22年Q3全部公募基金医药持仓创新低。从公募基金医药仓位变化来看，2022Q3公募基金医药持仓占比为9.4%，环比下降0.7pct，同期医药总市值在A股中占比7.4%，环比下降0.5pct；非医药主题基金的医药板块持仓占比为5年来新低。公募持仓新低意味着一旦医药行情企稳，增量资金进来的空间可能更大。（数据来源：德邦证券医药行业周报：22Q3基金医药持仓再创新低）

最后，经过2021年来的回调，目前医药板块的估值已经消化得相对较低，中证生物科技板块整体的市盈率(TTM)为28.43倍，处于上市以来3.53%的分位点，配置性价比凸显。（数据来源：wind，截至2022.11.9）

各位投资者们可以通过投资医药大行业或者选择生物科技和中药这类互补性较强、长期投资价值较高的细分板块来把握医药板块未来的机遇。

此外，港股生物科技板块本轮估值消化更为充分，累积了一定的反弹动能；美国创新土壤肥沃，生物医药公司起步早发展成熟，技术全球领先，当前也经历了较长时间的调整，投资价值均值得重视，可以作为A股医药投资的有效补充。

华安基金王斌

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【华安基金王斌】把握市场结构性机会，挖掘估值和成长匹配的性价比

虽然三季度市场表现一般，但我们看好未来市场的结构性机会。

能源相关行业是结构性机会之一。传统能源方面，我们看到了新型电力系统体系下，电源侧除了风电、光伏等新能源发电增量外，传统能源发电的必要性和特殊价值。比如：火电拥有较灵活的调峰能力，能够较好的匹配和平滑新能源和负荷之间的曲线。水电是较低成本电力供给的主要来源之一。在新型电力系统建设的特定阶段，这些传统公用事业属性的发电服务性行业具有特殊的价值。

另一方面，我们也看到了全球拥抱新能源的决心。这个决心不仅仅来自于大家对未来新能源愿景的美好渴望，也来自于大家为了摆脱传统能源的焦虑。这个情况在欧洲地区表现尤甚。这也提振了国内新能源相关出口产业链的景气。

估值方面，市场看到了能源端的景气，也给这些行业较充分的定价。因此，在未来的一段时间，我们更需要精选个股，寻找估值和成长匹配的性价比。

目前较宽松的货币环境似乎使一些行业也在发生变化。我们将密切关注相关地产政策以及地产的微观销量。结合这些信息和数据去把握地产下游相关消费行业的机会。

此外，我们也将关注以传统基建和以医疗基础设施等建设为基础的新基建的组合拳。

在消费和服务方面，我们需要寻找过去几年供给优化的行业，静待需求的回归，并且在新消费环境下，去努力寻找新兴的消费方向和趋势。

最后，作为基金经理，我会秉着勤勉尽责的原则，为投资者带来更好的回报。

华安基金李欣

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【华安基金李欣】科技产业国产化进程加速，能源变革带来市场机遇

2022年三季度，煤炭、通信等行业涨幅居前。俄乌冲突、美国加息推涨全球能源价格；国内因夏季用电高峰叠加水电来水偏弱等原因，电力供应偏紧，支撑电煤价格。

欧美有可能面临从通胀到衰退的挑战，一方面对我国的出口带来很大的压力，但同时，海外流动性环境有可能从收紧到峰值后开始宽松，对我国的汇率和国内资本市场流动性面临的压力带来缓解，上游原材料价格上涨带来的输入性通胀压力也可能缓解。

但另一方面需要关注的是，供应链安全问题日益凸显。某些国家的“出口管制”等外部因素对我国高端制造业的供应链安全问题带来了较大挑战。虽然短期对相应行业有较大压力，但长期看将促使科技产业重要基础环节的国产化进程进一步加速。

全球能源变局是近年来最大的产业变革机会。发电、输配电、用电这三大环节的变革分别对应着光伏风电、智能电网、新能源车的产业机会。储能系统的渗透率将快速提升。与此同时，光伏、风电等新能源发电在电源端有输出不稳定的固有特性，从而对调峰调频、无功补偿等电力设备带来巨大的需求；新能源车渗透率提升进程屡超预期，对电池、电控、充电桩等设备和系统带来了前所未有的机遇，推动了功率半导体、功率被动器件、磁性材料、高压连接器等上业的快速发展。

半导体行业在周期性和成长性双重因素的影响下，有望在今后一段时间出现积极的变化。周期性角度，半导体代工厂订单边际放松大约从2022年初开始，根据历史经验，周期下行时间约一年，而A股半导体估值对景气转弱预期的反映从2021年下半年开始，预期比较充分。成长性角度，新能源车的“三电”、BMS系统以及逆变器和新型电力系统带来了新的市场空间；智能网联汽车推动了各类芯片的快速增长，半导体成长性增长的动力持续存在，相关领域的国产替代进程加速，相应公司的成长性较为坚实。

医药健康领域，创新药产业链或具备长期投资价值。疫情以来，mRNA疫苗、小分子新冠特效药等加速了药物创新各个环节的速度。创新药涉及到比较多的未知领域，疫情期间的客观形势促进了社会对创新药的认知和接纳程度。我们看好创新药制药企业，以及CRO、CDMO等产业链。标准化的医药器械、耗材、药品、服务受到集采的价格压力，我们看好那些通过创新实现进口替代、创造差异化疗效，从而维持和放大长期价值的医药公司。

我们将结合对各种市场干扰因素变量的观察，积极布局，挖掘各行业的投资机会。

华安基金刘畅畅

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【华安基金刘畅畅】挖掘突出成长性，寻找市场预期差

选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。

新能源发展带来的从能源产生到使用的巨大变革，使得这一产业链有望继续成为未来拉动经济增长的主线。并且在过去半年高通胀的环境下，在国内供应链竞争优势的倚仗下，这一趋势变得愈发明显，我们将积极挖掘这一领域的投资机遇。同时，制造业中仍然诞生出了不少新的成长性机会，不停的有公司在打开另一个细分市场或者获得更多市场份额。

另外，除了成长性机会外，稳增长政策将持续发力，地产行业有望从底部逐步修复，电力行业的盈利将在政策保供和煤价见顶的环境下逐步改善，出行、消费、线下服务在疫情后不断修复，这些也成为我们投资选股的一个重要方向。整体上，我们的配置有可能因为板块机会的增多而均衡化。

个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。

风险偏好方面，目前市场风险偏好较低，但这正是增加配置的较好时机。未来随着全球政治局势稳定，通胀预期缓解，国内疫情改善，风险偏好有望逐步改善。

综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。

国泰基金梁杏

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“信创”风起！如何把握投资机遇？

摘要：

信创板块目前无论从预期概率，还是从增量信息的角度来看，可能会有较大的趋势性投资机会；但对于信创板块自身来说，实际业绩的落地可能还需等待较长的时间，板块的波动相对会比较大。

正文：

“现阶段，信创产业的基本面还相对比较薄弱，但市场看好信创的主要逻辑并不在于当下的业绩，而是其在强政策支撑下未来几年增长的预期。”---国泰量化总监 梁杏

大家好，我是国泰基金经理梁杏。

近期，如果要提到市场关注度较高的焦点，那就不得不提到“信创”。自国庆节后，“信创”概念在市场走势活跃，很多相关行业的指数表现也相当不错，截至11月14日，10月以来中证全指软件指数（H30202.CSI）和中证计算机主题指数（930651.CSI）的涨幅分别超20%和16%。大家可能会好奇和关心，所谓“信创”究竟是什么？信创产业现在是什么情况？以及未来它有没有可能成为另一条投资主线？下面我们就来聊聊这些话题。

简单来说，信创，是信息技术应用创新的简称。目前来看，信创主要由四大部分构成，分别是基础设施、基础软件、应用转件以及信息网络安全。那么信创概念的宗旨在于逐步构建属于我们国家自已的IT底层构架和标准，形成自由的开放生态，保证信息可控，安全。所以国产化、自主可控、安全可以理解为是信创的标签。信创的产业范围，一般也是以计算机行业为主，外延会涉及到计算机行业的支柱，或者是基础行业，包括芯片、服务器、存储、交换机、路由器，以及各种云相关的服务，当然也包括基础软件、信息安全等等。

当下在经济数字化转型的道路上，信创是非常重要的基础设施建设，也是未来提升生产效率的一条必由之路。目前信创产业确实存在一定的“卡脖子”问题。为了最终解决安全问题，信创产业受到国家政策的大力支持。今年年初，国务院印发了《十四五数字经济发展规划》，提出要优化升级数字基础设施，包含加强光纤的部署、5G网络的基础设施建设、云计算等等。

到了9月底，多部委又联合发布了《关于开展2022年度智能制造试点示范行动的通知》，这相当于数字经济发展的具体落实方案，进一步引导行业拓展智能制造，在更多的生产、销售、服务、消费等环节来通过互联网、智能化去赋能。

但现阶段信创产业既受到疫情影响，也受到相关公司在新业务拓展中产生的收入和支出错配等因素影响，基本面还相对比较薄弱。目前市场上看好信创的主要逻辑并不在于当下的业绩表现，而是在于强政策支撑下未来几年行业增长的预期。

对于想要适当参与信创投资的小伙伴来说，或可通过国泰中证全指软件ETF联接C（012637）、国泰中证计算机主题ETF联接C（010210）、国泰中证通信ETF联接C（007818）和国泰CES半导体芯片行业ETF联接C（008282）等产品，尝试采用分批的方式布局。不过需要注意是，当板块涨幅过快，需关注情绪面对于产业未来业绩预期的透支程度。

最后我们再来总结下，信创板块目前无论从预期概率，还是从增量信息的角度来看，可能有较大的趋势性投资机会；但对于板块自身来看，实际业绩的落地可能还需等待较长时间，因此板块的波动可能相对会比较大。

感兴趣的投资者，可能需要去考量更多维度的指标，包括它的估值情况，指数规模、资金流量等信号，或许对你的投资会更有帮助。

国泰中证全指软件 ETF 联接C成立于2021.6.24。自成立以来-2022年6月30日净值增长/业绩比较基准(%)：1.78/-5.66，-21.92/-23.18。业绩比较基准：中证全指软件指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为 ETF 联接基金，目标 ETF为股票型指数基金，其预期收益及 预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF 跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及 标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证计算机主题ETF联接C成立于2020.12.3。自成立以来-2022年6月30日净值增长/业绩比较基准（%）：-0.13/-0.59，-0.08/-2.13，-22.2/-23.72。业绩比较基准：中证计算机主题指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证通信ETF联接C基金成立于2019.9.3。2019-2022年上半年度净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-16.12/-16.80。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。2019-2022上半年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-22.03/-22.29。业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

汇添富基金乐无穹

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沸腾！互联网风起，恒生科技上涨动能强劲

11月15日港股集体活跃，恒生科技指数午后涨幅扩大至7%，

恒生科技为何接连飙涨？

首先是回调后的互联网板块，当前正迎来多重边际变化。中金公司认为，上周五国务院对进一步优化防控工作作出重要部署，如“7+3”改为“5+3”、不再判定密接的密接等。此外，地产纾困政策和美国CPI见顶导致加息预期降温，受此三重影响，板块情绪得到一定修复。前期市场压抑已久，面对边际变化，市场情绪修复初期，前期被质疑较多、不确定性偏高的公司，反而估值修复的弹性会更大。

其次港股性价比凸显，资金抢筹布局。中信建投证券认为，当前恒生科技指数估值处于历史低位，当前点位非常具有投资吸引力。恒生科技成分股代表中国新经济增长模式的核心资产，韧性强，基本面向好。自10月以来，南向累计流入近470.97亿港元，10月24日南向资金持续流入66.91亿港元。

要跟吗？看基金经理乐无穹怎么说

“代表性的互联网公司在恒生科技的指数成份股里的占比较高。其中，对于消费互联网公司来说，广告业务的收入占比很高，也与经济的复苏息息相关。对于产业互联网公司，其创新业务在云计算等领域，一直以来非常受到政策的支持。”

汇添富恒生科技ETF联接（A：013127、C：013128）跟踪恒生科技指数（HSTECH），指数汇聚了港股优质的科技公司稀缺标的，综合覆盖软件、硬件及半导体三大子板块。恒生科技指数也被称为港股市场的“纳斯达克”，具有独特的配置价值。