雪球话题哥优选了13只指数增强型基金，邀请球友进行测评。

13只基金详情见下表（数据截至9月30日，基金规模截至6月30日）。

我们先来看看指数增强型基金有什么特点。

指数增强型基金是介于被动指数型基金与主动基金之间的一种基金类型。它用大部分仓位跟踪标的指数、少量仓位做主动管理，也就是跟踪指数为主、主动管理为辅，因而它的收益也就可以分解为两部分：跟踪指数获得的贝塔收益，主动管理获得的阿尔法收益。

A股的指数增强型基金相对于被动指数基金总体来说还是有一定超额收益的。

基点为1000点、基期为2003年12月31日的东方财富增强指数型基金指数（809005）2022年10月21日收于5480.53点，年化收益率为9.47%；而基点和基期相对的东方财富被动指数型基金指数（809006）2022年10月21日收于4078.64点，年化收益率为7.76%。

近19年来增强指数型基金指数相对被动指数型基金指数每年有大约1.7个百分点的超额收益，可见增强型指数基金应该是更好的投资选择。

截至2022年6月30日，A股共有增强型指数基金188只，而以2022年10月21日为统计日，成立超过三年的增强型指数基金一共有148只，近三年的累计回报最高的达到72.65%，回报最差的则为-13.36%，首尾差高达86%。

所以选择什么样的增强指数基金进行投资也是很重要的。

选择指数增强型基金的基本方法与主动基金是差不多的，但也有不同的地方。

首先是增强标的指数应该具有良好的长期投资价值。这是贝塔收益的保证，也是指数增强的基础。

其次是管理团队要稳定。换一个团队来管理，差不多就是换了一个全新的指数增强基金。

第三是增强收益要长期稳定，在此基金上增强收益越高越好。以年度为计量单位，大部分年度应该跑赢指数、跑赢相应的被动指数基金。

第四，基金规模适中，最好50亿以内。因为基金规模太大可能影响增强策略的有效性。

最后，红利、价值、大盘类指数增强型基金应该力争跑赢全收益指数。

我们就对照着这五个标准，对这13只指数增基金做一个分析。

一、标的指数

13只基金跟踪的标的指数分别是上证50、中证100、沪深300、中证500、中证1000、MSCI中国A股国际（通）指数、创业板、中证红利和中证国企红利指数等9个指数。

9个指数都是宽基指数。

其中前6个是规模指数，上证50、中证100、沪深300和 MSCI中国A股指数为大盘风格，中证500为中盘风格，中证1000为小盘风格；而最新修订过指数编制规则的中证100与MSCI中国A股指数一样，将行业中性纳入指数编制规则，行业分布相对更为均衡。

创业板指数是我国科技成长型企业的代表指数。

而中证红利指数和中证国企红利指数是我国有分红能力的成熟企业的代表指数。

9个指数在不同时间段回报特征各有差异，但总体长期回报都不错，都具有良好的长期投资价值。

二、管理团队

富国徐幼华、景顺长城黎海威、华安许之彦、西部利得盛丰衍、万家乔亮等都是成名已久的量化大咖，包括宝盈基金的蔡丹和长城基金雷俊，他们或者在基金成立后就一直管理，或者管理时间都超过了3年，符合“管理团队稳定”的要求。

而截至2022年10月24日，俞瑶管理平安沪深300还不到一年，章俊等管理中海上证50仅1年246天，耿帅军管理中金中证500时间为2年2天，郎骋成管理富荣沪深300时间为2年100天，而且这几位基金经理从业经历相对较短，未来业绩持续性有待进一步观察。

三、增强收益及其稳定性

13只基金中，有2只成立于2019年内，为了具有可比性，我将业绩设定为近三年，并观察自2019年以来每个年度战胜标的指数的详情。

统计情况详见下表，我将红利类、上证50、中证100和沪深300增强基金的比较基准设定为全收益指数，其他增强基金的比较基准设定为价格指数。

1、13只基金中近三年回报12只完胜比较基准（标的指数），仅富国中证红利指数增强没有战胜比较基准，不过差距不大，三年累计回报仅相差不到2个百分点。

全部13只增强指数基金自2019年以来最大回撤均小于标的指数，说明“增强”收益的同时并没有同步放大风险。

2、分年度看：

6只基金在四个年度中每年度均战胜了标的指数，这6只基金分别是西部利得国企红利指数增强、富国中证1000、中金中证500、富荣沪深300、长城创业板和宝盈中证100指数增强。

2只成立于2019年内的基金，在余下的三个年度中也都全部战胜了标的指数，它们分别是万家中证1000和景顺长城中证500。

3只基金在四个年度中有三个年度战胜标的指数，它们分别是平安沪深300、富国MSCI中国A股和华安MSCI中国A股。

1只基金在四年年度中两个年度战胜标的指数，两个年度跑输，这只基金是中海上证50指数增强。

1只基金四个年度均未跑赢标的指数，实质差距几乎可以忽略不计但侮辱性极强。它就是13只基金里规模最大的富国中证红利指数增强。

3、增强标的为同一指数的不同基金，其回报差距可能很小、也可能很大。

三年累计回报中，富荣沪深300和平安沪深300回报分别是72.65%和26.40%，富国MSCI中国A股和华安MSCI中国A股回报分别是45.24%和15.84%，差距都达到了2倍以上。

差距产生的原因当然来自增强策略的不同，增强收益越大策略进攻属性越强。

四、基金规模

全部13只指数增强基金中，仅富国中证红利规模大于50亿元，其余12只基金规模均大于2亿、小于30亿元，属于指数增强基金极度舒适的管理规模。

富国中证红利未能战胜标的指数（全收益指数），是否跟规模偏大有关系呢？

全部13只基金中，富国基金旗下有3只，都是徐幼华和方昊在管理，其中富国中证1000规模为28.68亿元，富国MSCI中国A股规模为2.01亿元，这两只基金近三年回报均大幅超越了标的指数，而且富国中证1000自2019年以来每个年度都超越了标的指数，富国MSCI中国A股四个年度有三个年度超越了标的指数。

我更愿意相信是基金规模制约了富国中证红利增强策略的正常发挥。

五、关于比较基准和全收益指数问题

中证红利和上证红利类股息率加权指数，近十年价格指数与全收益指数的年化收益率相差4个左右百分点，这个差距是相当可观的，大致相当于一个中长债基金的年化收益了。

上证50价格指数与全收益指数近十年年化收益率相差3个左右百分点。

中证100价格指数与全收益指数近十年年化收益率相差2-3个百分点。

沪深300价格指数与全收益指数近十年年化收益率相差2个左右百分点。

而中证500及中证1000这样的中小盘风格指数，以及创业板这样的成长风格指数，价格指数与全收益指数近十年年化收益率相差不到1个百分点。

全收益指数虽然只是一个理论计算值，成分股分红再投入实际上是有时间和税收方面的损耗的，但这个损耗并不可观，所以沪深300及以上的规模指数以及红利指数，相应的增强基金应该将业绩比较基准设定为全收益指数；如果全收益指数都跑不赢，还是有点说不过去的。

小结

1、综合前文分析，如果红利类选一只，其他指数各选一只，我的选择是：

1）西部利得国企红利指数增强；

2）万家中证1000指数增强；

3）景顺长城中证500指数增强；

4）富荣沪深300指数增强；

5）长城创业板指数增强；

6）宝盈中证100指数增强；

7）中海上证50指数增强；

8）富国MSCI中国A股国际通指数增强。

2、剔除掉现任基金经理从业时间较短、管理时间不长的基金，可以进一步精选如下：

1）西部利得国企红利指数增强；

2）万家中证1000指数增强；

3）景顺长城中证500指数增强；

4）长城创业板指数增强；

5）宝盈中证100指数增强；

6）富国MSCI中国A股国际通指数增强。

3、如果以这6只指数增强基金构建一个指数增强组合，我可能会给予创业板指数增强基金50%的权重，其他指数增强基金各10%的权重。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。