在今年以来跌宕起伏的市场中，融通基金的基金经理万民远仍然保持着全胜的战绩：在管基金产品在近三月、近六月、近一年和今年以来均保持着正收益。（数据来源：天天基金；截至11月22日，以下同）。近三年（2019-11-17至202-11-22），他管理的融通健康产业A回报116.35%（同期业绩比较基准为14.88%），更是近三年来唯一一只收益翻番的医药主题基金。

万民远的秘诀是什么？

万民远总结为一句话：行业选择上顺应市场，个股选择上对抗市场。

行业选择顺市场大势，抓住市场主线的贝塔；个股选择逆市场大流，挖掘个股投资的阿尔法。

这是万民远极有看点的地方。

短期、中期、长期业绩优秀

观察一个基金经理，最直接的角度是看他在管的基金产品业绩。

2022年的万民远，到目前为止，保持着漂亮的“全胜”战绩。统计数据显示，万民远在管基金产品在近三月、近六月、近一年和今年以来均保持着正收益。

以在管时间最长的融通健康产业为例，近三个月和近六个月的阶段性收益分别为7.64%（同期业绩比较基准为1.87%）和30.19%（同期业绩比较基准为2.10%），即便是遭遇今年以来行情的跌宕起伏，融通健康产业今年以来仍然保持着5.46%的正收益（同期业绩比较基准为-15.19%），难能可贵。

三季度末，融通健康产业的股票仓位为91.89%，前十大重仓股包括一心堂、长春高新、老百姓、普洛药业、睿智医药、健之佳、阳光诺和、康德莱、百诚医药和东富龙。

除了行业主题基金外，万民远管理的全市场基金融通鑫成长混合近三个月、近六个月的收益分别为7.73%（同期业绩比较基准为-8.06%）和39.07%（同期业绩比较基准为-7.67%），今年以来的正收益更是高达12.62%（同期业绩比较基准为-19.74%）。

三季度末，融通鑫成长混合的股票仓位为92.18%，前十大重仓股包括健之佳、一心堂、老百姓、长春高新、普洛药业、阳光诺和、智飞生物、海利尔、寿仙谷和有方科技。

万民远在基金定期报告中回顾，融通健康产业三季度重点布局创新药及其产业链（受益于未来用药结构优化）、高端器械（受益于进口替代）、零售药店（受益于行业集中度提升及处方外流）及类消费（受益于消费升级）等高景气度资产；融通鑫新成长的持仓配置则更为灵活，一季度末基金重点布局医药、汽车及科技等板块，二季度末基金重点布局医药、低碳经济、汽车及科技等板块，三季度末基金的配置则更为多元，重点布局医药、消费、军工及科技等板块。

顺、逆、取、舍

融通健康产业业绩坚挺且回撤相对较小，最近三年，融通健康产业最大回撤为29%，同期仅有两只同类基金产品的回撤小于30%。

万民远总结道，业绩领先、回撤控制得优秀的方法并不是通过调整仓位，而是通过调结构，“我的持仓和市场风格没有必然联系，我关注的核心是个股基本面和估值的匹配情况。不管市场风格怎么变，我都会坚持三个原则去构建组合。”

具体来看，第一点是在好的β里面去寻找α。所有投资成长股的基金经理都会寻找好的β，万民远也一样，但他和别人不一样的地方在于寻找α。行业选择上，万民远会顺应市场，但个股选择上，万民远会对抗市场。大部人会选择细分领域的绝对龙头，而万民远会下沉到二级行业，甚至三级行业的龙头，这类龙头市值中等，成长性比龙头好。这是万民远在顺、逆之间的选择。

第二点是，用绝对收益的理念做相对收益。万民远经历过2015年的股灾后，决定放弃估值泡沫的收益，尽量把净值曲线做得更平滑一些。投资中，以估值与成长的匹配度为优先条件，他对股票不要有偏见，也不要有执念。

在这样的认知基础上，万民远有取、有舍。

第三点是，相信常识，投资永远做大概率的事情。常识很简单，比如均值回归。

“长期趋势好的品种，大家都喜欢，但是到底多少倍估值合理很难量化，尤其是在上涨行情中，大家很容易忘记估值和安全边际。对我而言，我不去赌泡沫能不能维持，我不去赚泡沫的钱，有可能它还会涨，但是没关系，我会选择卖出，用这个钱去买我觉得更具安全边际、未来成长空间更大的品种，这样的持仓也会让我更加从容。”这是万民远的定力所在。

当然，顺、逆、取、舍背后，考验的是基金经理的真功夫。万民远认为，资产定价能力，是基金经理的真本事所在。

“专业机构投资者最核心的竞争力是什么？是资产定价能力。足够便宜、被严重低估的公司，不需要等待右侧入场，股价很容易随着情绪的恢复上涨。我的仓位跟左侧等待的时间是成反比的。如果我觉得被严重低估，仓位会高一点，即便是在左侧。”胸中有着估值与成长相匹配的标尺，万民远自然敢于逆向、不惧等待。

对医药抱有坚定信心

对于下一步的投资机会，万民远在目前时点对医药抱有坚定信心，认为医药是很好的投资机会。

“在行业基本面没有变化的前提下，便宜是硬道理。我们很难判断，行业何时以何种方式迎来催化剂，但是目前是相对底部区域。”万民远分析。

具体到行业，万民远看好具有中长期逻辑的细分赛道，具体包括：CXO、零售药房、高端器械进口替代、消费医疗以及原料药，以及中药。

随着需求、客流底部回升，叠加处方外流及集中度提升，零售药店发展空间大；受制于医保控费，未来两年，国产替代是大趋势，国产高端器械也是布局方向；消费医疗是兼具“消费”与“医疗”的优质赛道，如眼科、口腔医疗将受益于疫后修复。过去由于疫情防控导致部分消费场景缺失，但消费医疗需求相对刚性，未来消费者大概率会消费回补，同时消费医疗的客单价高且不受医保控费影响，竞争格局好；近2年来，上游原材料成本上涨，下游需求相对比较低，原料药业绩受损，股价处于相对比较低的位置。原料药具有周期属性，从周期的角度看，在业绩不佳时买入，跟踪上下游两大制约因素，改善时股价也会有所反应。

不过，万民远分析，在全球流动性收紧的大背景，不要期待医药行业的系统性机会，更多的结构性机会，也更加考验基金经理的选股能力。回顾2019、2020年，行业的系统性机会主要来自于构成医药指数的个股，处于业绩成长爆发期，拉动了行业指数的上行。从现在时点看，构成指数大市值公司受限于行业天花板，估值弹性下降。但是整个医药行业的个股机会很大。（全文完）

风险提示：万民远当前在管3只公募基金：融通健康产业成立于2014年12月25日，2017年-2021年的业绩分别为-7.81%、-16.36%、86.88%、66.75%、14.92%，同期业绩比较基准分别为1.59%、-18.55%、25.74%、34.49%、-2.8%；万民远自2016年8月26日管理至今。融通鑫新成长成立于2021年10月8日，截至2022年6月30日累计收益回报为7.00%，同期业绩比较基准为-6.81%；万民远自2021年10月8日管理至今。融通价值成长成立于2022年7月18日，因产品成立不满6个月，故不展示业绩；万民远自2022年7月18日管理至今。同类基金来源银河证券：医药医疗健康产业行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）。同类基金来源银河证券：医药医疗健康产业行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）。基金投资有风险，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证